Đổi lại, thị trường tài chính định hình thực tế mà chúng được cho là phải đo lường như thế nào?
Có một sự khác biệt lớn giữa "kiến thức" lý trí và "sự hiểu biết" dựa trên kinh nghiệm. Giống như sự khác biệt giữa việc đọc sách giáo khoa vật lý và xem MythBusters làm nổ tung một bình nước nóng.
Sách giáo khoa sẽ cho bạn biết: đun nước trong một hệ thống kín sẽ tạo ra áp suất thủy lực do sự giãn nở của nước.
Bạn đã đọc các từ và hiểu lý thuyết về vật lý chuyển pha.
Bạn đã đọc các từ và hiểu lý thuyết về vật lý chuyển pha.
Nhưng MythBusters cho thấy áp suất có thể biến bình nước nóng thành tên lửa, phóng nó lên cao 500 feet. Bạn chỉ thực sự hiểu được một vụ nổ hơi nước thảm khốc là gì sau khi xem video. Các cuộc trình diễn thường có sức mạnh hơn những câu chuyện. Tuần trước, Brian Armstrong đã cho chúng ta thấy một cuộc trình diễn trực tiếp về lý thuyết phản xạ của George Soros, một hiệu ứng mà nhóm MythBusters có thể tự hào. Trong cuộc gọi thu nhập của Coinbase, sau khi trả lời các câu hỏi của các nhà phân tích, Brian Armstrong đã thốt ra một loạt từ bổ sung. Đây là những lời mà những người tham gia thị trường dự đoán đang đặt cược rằng ông ấy có thể sẽ nói. Cuối buổi họp, ông ấy nói: "Tôi đã theo dõi các cuộc đặt cược của thị trường dự đoán về cuộc gọi báo cáo thu nhập của chúng ta. Bây giờ, tôi chỉ muốn nói thêm vài lời: Bitcoin, Ethereum, blockchain, staking và Web3." Theo quan điểm của tôi, điều này minh họa một cách sống động cách thức hoạt động của hầu hết các thị trường tài chính, như lý thuyết của George Soros đã nêu: giá thị trường ảnh hưởng đến giá trị của tài sản mà chúng định giá. Trước khi trở thành một nhà quản lý quỹ đầu cơ tỷ phú, Soros đã khao khát trở thành một triết gia. Ông cho rằng thành công của mình là nhờ phát hiện ra một lỗ hổng trong "giả thuyết thị trường hiệu quả": "Giá thị trường luôn bóp méo các yếu tố cơ bản." Thị trường tài chính không phản ánh thụ động các yếu tố cơ bản của tài sản như người ta vẫn nghĩ; chúng chủ động định hình thực tế mà chúng được cho là phải đo lường.
Soros lấy ví dụ về sự bùng nổ của các tập đoàn đầu tư những năm 1960: các nhà đầu tư tin rằng các công ty này có thể tạo ra giá trị bằng cách mua lại các công ty nhỏ, hiệu quả, từ đó đẩy giá cổ phiếu của họ lên cao. Điều này, đến lượt nó, cho phép các tập đoàn thực sự mua lại các công ty này với giá cao, qua đó "hiện thực hóa" giá trị.
Tóm lại, điều này tạo thành một vòng phản hồi "liên tục và tuần hoàn": suy nghĩ của người tham gia ảnh hưởng đến các sự kiện mà họ đặt cược, và những sự kiện này, đến lượt nó, lại ảnh hưởng đến suy nghĩ của họ.
Ngày nay, Soros có thể lấy các công ty như MicroStrategy làm ví dụ. Giám đốc điều hành của công ty, Michael Thaler, quảng bá logic rất mang tính chu kỳ này cho các nhà đầu tư: bạn nên định giá cổ phiếu MicroStrategy cao hơn giá trị tài sản ròng của nó bởi vì chính hành động giao dịch ở mức cao hơn đã làm cho cổ phiếu có giá trị hơn.
Năm 2009, Soros đã viết rằng, sử dụng lý thuyết phản xạ của mình, ông lập luận rằng nguyên nhân gốc rễ của cuộc khủng hoảng tài chính là một sai lầm cơ bản: niềm tin rằng "giá trị của tài sản thế chấp (bất động sản) không liên quan đến khả năng tiếp cận tín dụng". Quan điểm chính thống cho rằng các ngân hàng chỉ đơn giản là đã định giá quá cao giá trị của bất động sản được sử dụng làm tài sản thế chấp cho các khoản vay, trong khi các nhà đầu tư đã trả quá nhiều cho các sản phẩm phái sinh được bảo đảm bằng các khoản vay này. Đôi khi điều này thực sự đúng, chỉ đơn giản là trường hợp định giá sai tài sản. Tuy nhiên, Soros lập luận rằng quy mô tuyệt đối của cuộc khủng hoảng tài chính năm 200
